2020年3月1日，修订后的证券法正式实施。
新证券法修订历时4年多，经历四次审议，如今第五次修订的证券法终于落地。
让我们先回顾《证券法》走得相当不容易的历程：1998年12月证券法获得通过并发布以来，分别在2004年、2005年、2013年和2014年进行了修订。本次修订为第五次，从2015年开始启动，历时四年多，经过四次审议。期间经历了股市异常波动，注册制，存托凭证等一系列重大事件。
2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法。2020年2月29日，为了做好新修订的《证券法》的贯彻落实工作，国务院办公厅印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，部署做好修订后的《证券法》贯彻实施工作。
自去年底以来，对新《证券法》的研究和观点显示，机构认为，本次修订是我国《证券法》实施20多年来极重要的一次修订，其中包括注册制、提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、建立健全多层次资本市场体系等，将深远影响我国资本市场的长期走势。
《证券法》修订要点
国信证券认为，本次修订包括四要点：
要点一:全面推行发行注册制度
注册制改革将促进更多新经济企业上市融资，从而激发券商投行业务的活力。新《证券法》将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，且强化了发行过程中的信息披露。同时，考虑到注册制改革是一个渐进的过程，新《证券法》也授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。
要点二:完善证券交易制度
交易制度的改革将有利于发挥市场的价格发现功能，并促进上市公司的优胜劣汰。新《证券法》取消暂停上市环节，触发条件的直接退市。优化有关上市条件和退市情形的规定;完善有关内幕交易、操纵市场、利用未公开信息的法 律禁止性规定;完善上市公司股东减持制度;规定证券交易停复牌制度和程序化交易制度;完善证券交易所防控市 场风险、维护交易秩序的手段措施等。
要点三:提高违法违规处罚力度
新《证券法》体现了监管层对重大违法行为零容忍、严惩罚的理念，将促进券商提升风险管理能力。对于欺诈发行行为，从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍;对于上市公司信息披露违法行为，从原 来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元;对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为， 或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。同时，新《证券法》对证券违法民事赔偿责 任也做了完善。如规定了发行人等不履行公开承诺的民事赔偿责任，明确了发行人的控股股东、实际控制人在欺诈 发行、信息披露违法中的过错推定、连带赔偿责任等。
要点四:扩大《证券法》的适用范围
《证券法》适用范围的扩大鼓励我国券商提升国际化业务水平。新《证券法》将存托凭证明确规定为法定证券;将资产支持证券和资产管理产品写入《证券法》，授权国务院按照《证券法》的原则规定资产支持证券、资产管理产品 发行、交易的管理办法。同时，考虑到证券领域跨境监管的现实需要，明确在我国境外的证券发行和交易活动，扰 乱我国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照《证券法》追究法律责任等。
前海开源基金：新证券法为慢牛长牛行情奠定制度基础
2020年3月1日，前海开源证券首席经济学家杨德龙认为，新《证券法》有利于保护中小投资者利益，促进市场健康发展，为我国证券市场走出前所未有的慢牛长牛行情奠定了坚实的基础。杨德龙表示，其在2019年初提出A股迎来“黄金十年”的观点，现在已经得到了越来越多人的认可，当然抓住“黄金十年”，就要坚持价值投资理念。只有做好公司的股东，或者买入优质基金，才能够分享市场的成长。黄金十年和绩差股、题材股无关。
平安证券：新证券法有助于促进和提升资本市场直接融资比重和质量
2020年3月1日，平安证券首席经济学家张明认为，新证券法有三大亮点：
一是新证券法按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度，不再规定核准制，同时大幅度简化公司债券的发行条件。
二是新证券法大幅度提高发行人和上市公司的违法违规成本，通过严格的信息披露和退市制度，提高上市公司质量。
三是全面推行注册制是新《证券法》中最大的亮点。资本市场不是缺上市公司，缺的是优质的上市公司。
招商证券：丰富证券公司盈利来源
1月2日，招商非银的研报认为，政策引领下，多层次资本市场发展有望持续发力，这将丰富证券公司盈利来源、增强业绩稳定性。
首先，全面推行注册制后，投行业务模式综合升级，盈利来源更加丰富，因行政干预多带来的收入波动有望降低。
其次，多层次资本市场建设持续发力将有效改变证券公司业绩高度依赖权益市场的状况。预计证券公司柜台市场交易、信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务后续将逐步壮大，将对当前证券公司现有业务形成积极补充。
最后，本次证券法修订虽仍未涉及”盘活客户资产”相关条款，但此前证券会已官方表态，预计将在当前法规体系下进行政策落地，证券公司杠杆倍数提升依然可期。
申万宏源：《证券法》修法促进资本市场改革
2020年1月1日，申万宏源分析师蒋健蓉认为，《证券法》修订对我国资本市场发展影响深远。
一是明确证券发行注册制从顶层设计上推动我国资本市场的市场化改革：全面实施注册制将通过分布式推进改革实 现，而其需要资本市场多方面改革，如构建完善的投资者保护体系和完善的证券中介体系， 本次《证券法》为这些改革打下了坚实的基础。
二是证券定义扩大促进《证券法》向成为 整个证券市场的法律发展:证券定义过窄不利于对所有证券发行与交易行为做出规范，本 次修法虽然没有采取“定义+列举”的方式，但是已经扩大了证券定义的范围，将 CDR、 ABS 和资管产品纳入证券范畴，是《证券法》由“股票法”回归证券本源的一大进步，也 基本体现了我国资本市场近年来的发展，做到了与时俱进。
三是将资管产品纳入证券的定 义将为完善资管市场顶层设计奠定基础:资管新规后，由于缺乏顶层设计，横向统一大资 管行业的监管存在困难，监管套利仍然存在;《证券法》明确资管产品的证券属性，为资管 行业法律框架的完善提供了一定支持;未来资管产品的法律关系将明晰，资管行业将迎来 统一的行业法，资管产品的证券属性被确认后《资管新规》有望得以完善。
四是修法支持 全方位做强做优资本市场，推动金融供给侧结构性改革:发行制度的市场化改革有利于资 本市场发挥其资本形成功能，证券定义的扩大有利于金融产品创新，提升信息披露要求有 利于减少资本市场的信息不对称，促进市场资源配置效率的提升，加大投资者保护力度、 提升证券违法成本有利于防范重大金融风险。
中信建投：证券法落地，打造航母级头部券商的路径及投资机会
2019年12月31日，中信建投非银分析师赵然认为，金融市场的“收”主要是：防范化解系统性金融风险+统一资产管理行业的度量衡。资本市场的“放”主要是:鼓励直接融资，普惠金融支持实体经济。
展望未来，全面提高上市公司治理水平和上市公司质量将成为接下来重点关注方向。
构建成熟的资本市场，鼓励直接融资支持实体经济，需要打造具有国家化视野和专业化资本运作能力的航母级券商的支持。2020年全年继续看好头部券商的长期投资价值。
国信证券：《证券法》修订将激发资本市场活力
2019年12月31日，国信证券非银的研报认为，资本市场改革不断释放行业红利，证券公司将迎来高质量发展的新机遇。随着资本市场改革的全面推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。
银河证券：点赞《证券法》修订，从重罚款60万的调侃已成往事
2019年12月31日，银河证券分析师曾万平认为，《证券法》制度变革是大事，将深远影响资本市场的长期走势，一个新时代开始了。研报着重指出，《证券法》规定，从重处罚欺诈发行等行为。对于欺诈发行行为，最高罚款上限从募集 资金百分之 5%，提高至 100%;尚未发行的，罚款 200-2000 万 元;对于信披违法行为，从原来最高 60 万元罚款，提高至 1000 万元等;证券交易内幕消息的知情人或者非法获取内幕信息 的人违法规定从事内幕交易的，没收违法所得，并处以违法所 得一倍以上十倍以下的罚款。“股票欺诈犯罪最高罚款 60 万” 的调侃终于成为了过去，值得点赞。
中泰证券非银金融：顶层设计完善市场基本制度，全面推行注册制利好行业发展
2019年12月30日，中泰证券非银的研报认为，顶层立法设计出台，有望加速“深改十二条”，资本 市场效率提升。
对券商影响主要在于，证券公司设立条件优化，强化中介机构责任。
1)新证券为全面推行注册制提供法律保证，有助有现代化投资银行业务效率提升，2019 年以来伴随科创板注册制推行，券商 IPO 规模显著回暖，严格信披+投资者保护制度下，IPO 加速回归常态化，发行上市效率持续 提升，同时债券承销取消与净资产挂钩规模限制，传统股、债承销业务 双改善有望带动投行业务收入回升，同时公司以持续经营能力为基准， 借鉴科创板经验，具备产业孵化能力龙头券商一级市场退出渠道更为通 畅，一二级市场联动下，投行业务集中度持续提升。
2)大资管框架下， 新证券法规定证券资产管理业务应符合基金法要求，券商作为公、私募 产品、MOM 产品、ABS 发起参与人，主动管理转型持续推进，随着保险 资管、养老金、银行理财子公司等资金入市的推进，机构客户重要性有 望持续提升，投顾模式“买方”转型、MOM 新规等为财富管理、资产管 理业务打开新空间，龙头券商相对具备获得机构客户优势。
3)强化中介机构合规经营，新证券法对证券发行、交易过程中中介机构责任进一 步强化，对违法违规行为加大处罚力度，行业合规经营有利于长远发展， 防范金融风险蔓延;
4)取消设立证券公司净资产要求，减少证券公司 业务变更核准事项，董监高任职改为备案制，随着对外开放推进，外资券商逐步布局，优化竞争环境，内资券商有望受益于证券行业发展壮大;
天风证券：新修订《证券法》落地，完善证券市场基础制度
2019年12月30日，天风证券非银的研报认为，《证券法》明确全面推行注册制+健全多层次资本市场+大幅提高违法成本。头部券商的ROE 将迎来拐点，长期看好资本市场改革所带来投资机会。
1)新《证券法》明确全面推行注册制，融资体系将发生逆转，即将迎来股权融资时代，利好券商投行业务。投行业务将成为激活券商业务资源(财富 管理、资本中介、私募股权投资、衍生品等)，提升 ROE 的重要引擎。
2) 新《证券法》健全多层次资本市场体系，将拓宽券商业务体系，考验券商服 务优质企业的综合能力，稳健发展的头部券商将继续抢占中小投行的市场份额，行业竞争格局预期优化。
3)新《证券法》大幅提高违法成本，压实中介机构市场“看门人”法律职责，将考验券商风控能力，风控能力必须与业 务发展规模相匹配，否则将会出现券商大幅亏损甚至破产重组的情况。
华泰证券：证券法修订落地，优质券商有望优先受益
2019年12月30日，华泰证券非银的研报认为，证券法修订稿在总结科创板试点注册制基础上，对注册制做出系统完备的规定：一是精简优化证券发行条件，公开发行股票持续盈利能力要求改为持续经营能力，有利于打破证券发行监管中的行政审批思维；二是调整证券发行的程序，取消发行审核委员会制度；三是强化信息披露；四是规定证券发行注册制的具体范围、实施步骤，为注册制分步实施留出空间。新股发行是重中之重，我国新股发行制度经历从审批制到核准制再到注册制转变，有望充分按照市场化原则进行项目筛选和资源配置，加快发行效率，推动直接融资占比显著提升。
变革驱动投行高阶转型，看好优质券商价值投资机会。券商是市场制度革新和建设完善的践行者和受益者。证券法改革对资本市场带来深刻变革，其中以注册制和惩罚机制为代表的制度设计，对券商定价权、业务实力、资本实力等方面都提出更高要求。未来现代化投行将从倚赖牌照优势向强化综合竞争力转型，优质券商有望优先受益。
