文/中国银河证券股份有限公司研究院银行组负责人张一纬，中国银河证券研究院银行业研究员袁世麟
随着经济增长动能转向科技创新驱动，AIC也从风险化解工具演进为耐心资本的核心载体。AIC是政策驱动与银行转型需求共同作用下的必然选择。银行需围绕战略适配、能力机制和生态建设推进系统性变革，为股权投资和科技金融全面布局铺平道路。
随着金融供给侧结构性改革持续深化，银行净息差收窄、传统领域信贷增长面临瓶颈，亟需寻求第二增长曲线，以应对量价下行压力。科技金融逐步成为银行优化结构、拓展增量的核心驱动力，而AIC也从化解不良资产的专项工具演变为服务科技创新和产业升级的抓手。本文旨在分析AIC的演进脉络及其在银行转型中的关键作用，并探讨银行业应如何构建与科技创新相适配的能力机制与生态，分享直接融资发展红利。
AIC定位演进：从风险化解工具到耐心资本核心载体
AIC是经国家金融监督管理总局批准设立，从事银行债权转股权及配套业务的非银行金融机构。其诞生源于2016年的供给侧结构性改革，最初由工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行五家国有大型银行全资设立，初始定位是作为市场化、法治化的风险化解工具，帮助企业降低杠杆率、化解银行不良资产。随着中国经济增长动能更多地源自科技创新，AIC的定位也随之进化。
2020年，不以债转股为目的的股权投资试点于上海启动，为AIC参与股权投资市场奠定基础；2024年9月，国家金融监督管理总局发布通知，将股权投资试点范围扩大至北京、天津、上海、重庆等18个符合条件的大中型城市，并放宽了投资比例限制，标志着AIC从传统风险化解工具向支持科技创新的耐心资本核心载体演化。2025年，试点范围扩展至18个城市所在省份，并明确支持更多符合条件的商业银行发起设立AIC，招银投资、兴银投资、信银投资等股份行AIC相继获批，中邮投资于2026年3月开业。银行体系广泛参与空间打开，AIC主体日趋多元化。
试点扩容以后，AIC发展取得阶段性成效。截至2025年末，五家国有行AIC总资产合计6366亿元，净利润184亿元，ROE和ROA分别为9%和3%。2025年5月，国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办发布会上表示，AIC的签约意向金额突破3800亿元。
此外，依据各家银行2025年年报及官方披露的业绩会实录，截至2025年末，工银投资设立48只AIC股权投资试点基金，认缴规模高达1084亿元；建信投资、农银投资、中银资产设立的试点基金数量也分别达到28只、30只和28只。在投向上，AIC通过与所投基金合作加速向耐心资本过渡。较早设立的五大行AIC所投项目多以地产建筑、能源矿产、交通等领域为主，预计与不良资产化解和债转股业务有关，但其所投基金投资的项目更多地聚焦于新一代信息技术、生产制造、材料等战略性新兴领域且项目数量远超AIC自身投资项目。
政策驱动和银行转型需求使得AIC发展成为长期必选项
对于银行而言，AIC试点并非简单的业务延展，而受到政策导向与内部转型需求的共同驱动，从宏观到微观层面对应战略响应、模式重构和财务回报三个维度的必要性。
宏观层面，基于AIC进行股权投资是银行响应国家战略、实现社会价值的必然要求。发展科技金融是当前金融工作的重点。2025年5月多部委联合印发的《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，也旨在引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域，形成多元化、多层次、多渠道的科技投入格局。
然而，科创企业“高风险、长周期、轻资产”的特征与银行传统信贷风控定价逻辑天然错配，同时股权投资也受限于分业经营体制。AIC为银行开展股权直投业务、支持科创企业开辟了通道，使其能够以耐心资本的方式进入传统信贷文化难以覆盖的硬科技领域。
中观层面，AIC可以作为驱动银行经营模式转型的核心引擎。AIC使得银行以股东身份，更早地介入科创企业的生命周期，为其提供生存发展必需的长期资本，填补信贷服务空白，实现综合化经营。考虑到科创企业投资回报高度不确定给短期定价和风控带来困难，银行有必要提供覆盖全生命周期的“股、债、贷、保、租”综合金融服务，才能充分对科创企业的实际风险和收益进行定价。
与此同时，银行通过股权投资参与并深入了解新一代信息技术、高端装备制造、新能源等前沿产业，有助于提前锁定未来核心客户群，撬动贷款、结算、并购、债券发行以及与创始人相关的财富管理等潜在需求，打破传统信贷局限性，实现“投资于物”与“投资于人”相结合。
微观层面，从财务回报角度看，AIC有望为银行开辟新的利润增长点并优化估值逻辑。当前银行业普遍面临净息差收窄的压力，提高资产端收益率、改善资产质量、拓展非息收入至关重要。股权投资虽然回报周期长、资本消耗高，但其潜在综合收益率远超传统信贷，有望成为新的利润增长点，同时可通过债转股主动管理潜在不良风险、降低信用成本。
从2021—2025年的数据来看，新一代信息技术产业等九大战略性新兴产业平均ROIC为6.42%，位于市场前列，融资需求更加旺盛并且能够承担更高的融资成本，为银行贷款端差异化定价和拓展股债融资业务带来可能。此外，以AIC为代表的科技金融服务可能会颠覆银行业在资本市场的估值逻辑。相比于红利、避险需求和顺周期这些与宏观政策、经济周期和市场风险偏好高度相关的叙事，围绕科技创新和培育新质生产力开展的AIC业务，或可打破资本市场对银行股周期性强、成长性不足的刻板印象，使其估值定价更多地取决于自身的核心竞争力和经营基本面......
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中阳国际期货 | 《清华金融评论》2026年5月刊总第150期
编辑 | 王茅
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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