文/《清华金融评论》王茅
近日金价连续突破4100、4200、4300美元/盎司关口，有一个关键因素在于，全球央行持续购买黄金（近期更是猛烈加仓）。其中，美国和日本联手支持日元汇率，不抛美债不卖美元反而卖出欧元，也引发了市场对美债这种避险资产“安全性”的担忧，相比之下，黄金更为安全。此外美国就业数据疲软导致加息预期降温、中东地缘局势缓和缓解通胀担忧等也是原因所在。
各国央行缘何加大购金力度？
2026年7月底，日元兑美元汇率跌至近40年低位（一度触及163.99），日本央行与财政部进行了大规模外汇干预。美国财政部罕见地直接参与，通过纽约联储银行执行了买入日元、卖出欧元的操作，规模约50亿—100亿美元。这是自1998年亚洲金融危机以来，美日两国首次联合干预汇市。
此次美国和日本联合对汇市进行干预，各有其原因。日本方面，单边干预难以扭转日元贬值趋势，且外汇储备消耗迅速，亟需美国配合以稳定市场信心。
美国方面，主要出于自保与利益交换。一是防范日本为筹集干预资金而大规模抛售美债，冲击美国国债市场；二是避免日元套息交易逆转引发全球流动性风险；三是推动日本落实对美投资承诺。历史经验表明，此类联合干预主要起到短期稳定汇率、争取政策缓冲时间的作用。
日本是美国国债最大的海外持有国，截至2026年5月，持仓约1.143万亿美元。按理说，为了推高日元汇率，符合逻辑的做法是，卖出美债筹措美元，然后卖出美元买入日元，但美国为了防止美债受到冲击，对日本进行施压，转而采取了卖出欧元的做法。这样一来，市场不由得担心，持有美债但不让抛售，美债还能称之为安全资产吗？
权衡之下，一些央行又开始购买黄金。回想2022年俄乌冲突爆发，美国冻结了俄罗斯存放在美国的外汇储备，也是引发了各国央行的恐慌情绪，开始纷纷购金，从而推动了去美元化（尽管速度较慢）的浪潮。
韩国央行储备管理组组长Jeong Hee-sup表示，韩国央行第二季度已开始购买黄金ETF。除了购买ETF之外，韩国央行也已经建立框架，将在不久的将来购买韩国国内生产的实物黄金。
事实上，全球央行购金趋势未减。2026年第二季度，全球央行净购金量达289吨，同比大幅增长62%。各国央行增持黄金旨在推进外汇储备多元化，降低对单一货币资产的依赖。这种中长期战略配置为金价提供了坚实的支撑。
近期推动金价上涨的其他重要因素
美国就业数据降温，美联储加息预期也降温。最新公布的美国ADP就业数据显示，美国7月仅新增就业4.4万人，远不及市场预期。这一数据明确释放劳动力市场降温信号，导致市场对美联储9月加息概率预期大幅下调。黄金作为无息资产，其价格与实际利率高度负相关。利率预期回落直接降低了持有黄金的机会成本，成为推动金价上涨的直接原因。
地缘局势缓和，间接利好金价。美伊就重新开放霍尔木兹海峡达成临时协议的预期升温，促使国际油价回落。能源价格下跌缓解了市场对通胀的担忧，进一步削弱了美联储维持高利率的必要性，间接为金价上涨创造了条件。
技术面空头回补，放大短期涨幅。前期金价在4000美元/盎司附近构筑双底形态，积累了较多空头头寸。当价格突破关键阻力位后，触发了大规模的空头平仓回补。叠加ETF资金回流和程序化趋势买盘跟进，形成了短期逼空行情，显著放大了上涨幅度。
金价短期走势与长期趋势
未来短期金价走势将高度依赖即将公布的关键经济数据。本周五美国7月非农就业数据及失业率数据至关重要。若数据继续走弱，当前交易逻辑有望延续。若数据强于预期，市场利率预期可能重新升温，金价或面临回调压力。从中长期视角看，全球央行持续增持、美元信用长期承压以及黄金作为避险资产的属性，共同支撑其配置价值。
编辑 | 王茅
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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