一度被私募大佬称作“买平安，就是买平安”的中国平安（601318.SH），3月6日目标价遭到中金公司下调。
在中金公司最新一份对中国平安的报告中，中金公司对中国平安A股目标价从102元/股下调到92元/股；港股目标价从114港元/股下调到101港元/股。
本次目标价的调整，主要来自中金对中国平安关键指标预测值的降低，以及科技业务估值的更新。并导致中金对中国平安2020年的营收、净利等预测目标均发生下滑。中金认为，中国平安未来寿险新业务增长预期下降，将会拖累估值。
（中金对中国平安2020年营收、净利润、EPS预测调整）
本次中金对中国平安目标价下调的关键理由主要有二：
其一，寿险业务方面，市场对寿险代理人渠道转型的阵痛预期不足。平安的新业务价值增速在2018-19年增速持续放缓，公司于2019年开始主动推进代理人转型，管理层在业绩会中表示预计2020年代理人的转型仍将继续。我们认为市场对于新冠肺炎对于1H20平安新业务的拖累已有一定认知，但是尚未充分预期代理人渠道转型对于2020年全年的负面影响，同时对于转型完成之后的长期增速的预期依然过高。我们预计2020-22年新业务价值增速为1%/8%/8%，低于市场预期。
其二，财险业务方面，车险增速继续放缓，保证险或面临瓶颈。考虑到新车销量增速放缓+监管政策的变化方向，车均保费的降低将导致平安车险增速持续放缓。我们认为未来保证险的承保盈利增量有限，这是由于行业性的信用风险上升导致符合公司风控标准的业务供给有限。同时，我们认为新冠肺炎疫情导致的借款人现金流困难可能会对于2020年保证险赔付经验带来负面影响。
尽管预期出现下滑，但由于平安集团有重组的现金同时提升股息和回购，将有效抑制降价空间。中金称，受益于寿险和财险强劲的现金创造能力，每年在满足了股息支付和对子公司投资后集团可动用资金（2019年底451亿元）仍有增长。我们测算，在2020-2022年，即使考虑寿险增速放缓和大幅加大对科技业务的投资，集团仍可同时保持每年15%以上的股息增长和每年100亿元（2019年50亿）的股份回购，这将有效限制股价的下行空间。
（中金对中国平安关键指标预测调整）
实际上，中金此前覆盖中国平安，是在2月21日的报告中。
前次报告，中金对中国平安的A股目标价从95元/股上调到102元/股，港股目标价从107港元/股上调到114港元/股。两份报告发布时间不到一个月。
前次中金上调中国平安目标价的理由同样有二：
其一，集团OPAT符合预期，寿险OPAT显著放缓。集团净利润增长39%（主要由于投资收益提升和税收政策变动），增幅略低于市场预期，主要由于补提寿险准备金，我们认为这有助于平滑2020年的利润波动。集团OPAT（剔除税收政策变动影响）同比增长18%，符合市场预期。寿险OPAT增速显著放缓（税前寿险OPAT同比增长仅3%），主要由于代理人费用投入加大和退保经验波动导致营运偏差大幅下降113亿元。考虑到2020年新业务增长依然面临挑战，我们认为寿险OPAT放缓的趋势将持续。（OPAT：税后营运利润，市场评价险企业绩的关键指标）
其二，新业务价值符合预期，我们认为代理人渠道调整将在2020年持续。新业务价值同比增长5%（4Q19同比增长7%），符合市场预期。代理人数量较三季度末继续下降6%至117万（较年初下降18%），在人力大幅下降背景下，人均产能有相应提升。长期高价值业务（保障型长交保障储蓄混合型）新业务价值同比增长5%，较1H19负增长有好转。我们预计2020年代理人数量继续下降，人均产能提升，新业务价值增速或进一步放缓。
目前，市场主流券商对中国平安的A股目标价均在100元/股以上。
其中，华泰证券设定的目标价为111.64元/股，招商证券为112元/股，兴业证券为106.23元/股，广发证券目标价为103.46元/股，光大证券为110.27元/股。
海通证券2月21日即对中国平安目标价进行了下调，A股从103.3元/股下调至101.62元/股；安信证券在2月24日的报告中就对中国平安目标价设定为95元/股。
2月20日，中国平安发布了其2019年年度财务数据，银行、保险等业务业绩表现尚可，科技业务大幅下滑，导致市场对其业绩表现的评价出现较大分化。
具体而言，寿险及健康险业务归母营运利润同比增长25.22%，平安产险归母营运利润同比增长70.67%；平安银行归母营运利润同比增长13.53%；证券业务归功于去年的好行情，归母营运利润同比增长了45.03%。
但科技业务归母净利润同比下滑75.1%，归母营运利润下滑48.49%，归母营运利润在整个集团的贡献度也由2018年的6%下滑到2019年的2.6%。
平安的科技业务主要包括陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家等经营科技业务的公司。
早在去年中报中，平安科技业务的整体业绩就已经表现出承压态势。中报显示，2019年上半年科技业务营运利润相比下滑了28.9%，在集团营运利润中的占比为4.46%，而年报数据中，更是进一步下滑。
（中国平安2019年业绩数据）
